欧盟碳衍生工具运用情况

　　欧盟碳交易市场(EU Emission Trading System，EU ETS)成立于2005年，是世界范围内以“总量设限、市场分配(cap-and-trade)”方式应对碳排放的最早尝试，也是目前全球最大的碳排放权交易市场，2021年成交量122亿吨，成交额7730亿美元，分别占全球的77%、90%。EU ETS成立后，欧盟地区的二氧化碳排放总量由2005年的36.74亿吨下降至2020年的25.64亿吨，减排成效显著;不过2021年，由于疫后经济复苏，叠加欧洲由天然气转用煤炭，2021年碳排放量有所反弹。

　　欧盟碳交易开展的初期，控排企业因缺乏风险管理工具，对履约时的配额存量持保守态度，非履约期参与交易的积极性不足。在碳衍生品交易推出后，欧盟碳期货、期权、互换等发展迅速，吸引了二级市场投资者参与，为控排企业风险转移创造了条件，大幅提升了控排企业参与的积极性，提高了市场流动性。同时，随着碳市场参与者对碳期货产品的了解和使用，欧洲碳期货市场规模不断扩大，2021年欧盟碳期货市场成交量占碳市场总体成交量的91%，进一步降低了控排企业碳现货履约过程中的价格风险，并依托碳期货作为合格补充担保品有效提升了企业的投资效率，撬动更多社会资本参与应对气候变化。

　　结合欧盟经验，碳市场的主要参与者包括控排企业、非控排企业和服务提供商。控排企业有履约清缴义务，而非控排企业(如银行、投资公司、能源贸易公司和对冲基金)将买卖碳配额作为交易和投资策略的一部分。尽管强制减排市场的交易活动大多由控排企业推动，但非控排企业，特别是金融市场参与者对碳市场的兴趣更大。

　　电力公司是强制减排市场最主要的参与方，发电商交付前1到4年会出售大量电力，为减少未来碳价的风险敞口，他们既可以选择长期储备未用于履约的配额，也可以利用碳衍生品进行套期保值。能源密集型公司、国内航空公司和工业运营商也参与了碳市场，除了管理自身碳资产，一些能源生产商还推出了排放交易业务，并向其他市场参与者提供咨询服务。

　　非控排企业在碳市场中充当中介，并提供流动性;此外，非控排企业亦可自行交易，目的是交易获利或对冲其他金融风险。银行通常是控排企业等传统买方的交易对手，卖出远期碳配额合约，然后通过拍卖市场获取碳现货以动态对冲其风险敞口，缓解了碳配额供应和控排企业远期需求的错配，这有助于最大限度地降低控排企业履约清缴的交易成本。机构投资者、保险公司和养老基金投资于碳市场和相关负碳资产，或者将碳配额投资纳入投资组合。由于市场对碳交易规模和碳价增长的乐观预期，能源贸易公司和对冲基金也更加活跃于碳市场，以补充其大宗商品交易组合。

　　欧盟证券和市场管理局(European Securities and Markets Authority, ESMA)2022年最新报告披露了欧盟碳衍生品市场的成交和持仓结构。

　　2020年至今，非金融企业(例如控排企业)的成交额过半(53%)是出于套期保值目的，51%的成交量为套期保值活动。此外，套期保值交易的成交量份额从2020年1月的48%增加到2021年12月的60%。值得注意的是，ESMA认为该数据可能低估了真实的套期保值活动。

　　持仓方面，控排企业和其他非金融企业在EUA期货中持有的大部分未平仓头寸是出于套期保值目的。然而，尽管2018年投机交易只占总持仓的很小一部分(平均约占总持仓的30%)，但这些交易在2019年一直在稳步增长。在2020年第一季度，一半的非金融企业未平仓头寸是用于投机的交易。2020年下半年，非套期保值的比例下降，2021年和2022年前几个月的长期平均水平为40%左右。