碳市场专题报告：碳市场建设稳步推进，林业碳汇成新热点

　　(2021-今) 全国碳市场以试点为基础，自 2017 年底启动筹备，经过基础建设期、模拟运行期，2021 年进入真正的配额现货交易阶段。2021 年 2 月 1 日《全国碳排放权交易管理办法(试行)》 正式施行，开启碳交易将进入全国实施阶段。2021 年 7 月 16 日上午，全国碳市场正式启动 上线交易，到 2021 年 12 月 31 日，全国碳排放权交易市场第一个履约周期顺利结束，第一 个履约周期累计运行 114 个交易日，碳排放配额累计成交量 1.79 亿吨，累计成交额 76.61 亿元，履约完成率为 99.5%，12 月 31 日收盘价 54.22 元/吨，较 7 月 16 日首日开盘价上涨 13%。

　　从行业覆盖来看，电力行业被率先纳入，在第一个履约周期内，共纳入发电行业重点排 放单位 2162 家，覆盖约 45 亿吨二氧化碳排放量，是全球碳排放量规模最大的碳市场。之后 随着我国碳排放交易体步入常态化，覆盖范围将进一步扩大，最终覆盖发电、石化、化工、 建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八个行业。(报告来源：未来智库)

　　试点市场运行情况——碳排放权

　　我国碳排放权市场从地方试点起步。2011 年 10 月国家发展改革委办公厅发布《关于开 展碳排放权交易试点工作的通知》是我国碳交易市场的发展起点，《通知》提到将在北京、 天津、上海、重庆、广东、湖北、深圳 7 省市启动碳排放权交易地方试点。2013 年起，我 国碳排放权交易试点工作正式展开，先后在深圳、北京、上海、天津、广东、湖北、重庆、 福建八省市开展碳排放权交易试点。到 2021 年 7 月，历经七年的试点我国统一的碳排放权 交易市场正式上线，全国碳市场建设采用“双城”模式，即：上海负责交易系统建设，湖北 武汉负责登记结算系统建设。

　　自试点以来，交易额呈现增长趋势，全国碳市场启动后，市场活跃度明显提升。从全国 碳交易市场来看，2013 年-2021 年 H1，我国共完成碳交易总量 24130.91 万吨，2017 年市 场交易量达到峰值;在交易总额方面，自试点以来我国碳交易市场交易总额约为 58.66 亿元， 交易额呈现增长趋势，2020 年碳交易额达到新高，约为 12.67 亿元。2021 年 7 月 16 日全 国碳市场启动交易以来，市场活跃度明显提升，运行的 114 个交易日，碳排放配额(CEA) 累计成交量 1.79 亿吨，累计成交额 76.61 亿元，2021 年 12 月 31 日收盘价 54.22 元/吨， 较首日开盘价上涨 12.96%，超过半数重点排放单位积极参与了市场交易。

　　纵观全国碳市场启动以来的交易，主要呈现三个特点：交易出现明显的“潮汐现象”、 企业惜售情况严重、交易以大宗交易为主。 (1)企业碳交易集中在履约期，出现明显的“潮汐现象”。全国碳市场第一个履约周期 从 2021 年 1 月 1 日到 12 月 31 日，2021 年市场累计成交量 1.79 亿吨，其中临近履约的 1 个月交易 1.36 亿吨，75%的交易发生在履约前的一个月。主要原因有三：企业主观上仍未 形成常规化的交易思路;客观上未按照计划在 9 月 30 日完成配额最终核定，留给企业的交 易时间短;供需信息不足，导致最终交易集中在履约前完成。

　　企业惜售情况严重。截至 2021 年 12 月 31 日，全国碳市场配额累计交易量约为 1.79 亿吨，自启动以来换手率(即全年总交易量/全年配额总量)约为 2%，低于试点碳市场 的平均换手率 5%，远低于欧盟碳市场约 80%的现货成交换手率和约 400%的期货成交换手 率。在实际价格方面，接近履约截至日期时价格出现了拉升。据路孚特估算，算上用于履约 的 CCER，全国碳市场 2021 年配额总盈余量在 3.6 亿吨左右，盈余约为年配额分配量的 8% 左右。全国碳市场第一个履约期配额有盈余，但换手率较低且价格持续爬升，并且在履约期 后价格仍然保持在相对高位。出现这种现象的原因可能是配额富余较多的大集团对剩余配额 存在惜售心理，出于对未来配额分配不确定性的担忧，即使在配额富余的情况下仍选择继续 持有，这种情况会随着下一个履约期的配额分配方案的发布而缓解。

　　交易以大宗交易为主。首个履约期中，线上交易合计 3077 万吨，交易额 14.5 亿 元，平均价 47.16 元/吨;大宗交易合计 1.48 亿吨，交易额 62 亿元，平均价 41.95 元/吨。 所有交易中，大宗交易占比 83%。所有交易日中，大宗交易比线上交易平均低 8%。交易以 大宗交易为主的原因：利用大宗交易涨跌幅限制(±30%)比线上交易限制(±10%)更大 的优势降低整体履约成本;相较于线上交易，大宗交易在决策流程和审批制度上更加适合在 国企内实行;税务方面，大宗交易更容易开具增值税发票。

　　从各试点市场来看，广东成交最为活跃，各试点碳价存在明显差异。从我国八大碳市场 试点的运行情况来看，近几月广东地区的碳市场活跃度最高，月均成交量领先其他试点市场， 相比之下，天津市场活跃度较低;从各试点碳价来看，碳价差异较大，进入 2022 年之后， 广东、上海、福建、湖北的碳价抬升明显。

　　试点市场运行情况——核证自愿减排量(CCER)

　　(1)CCER 是中国版碳信用，重启备受期待 CCER 是中国版碳信用。CCER 是《京都协定书》下清洁发展机制(CDM)的交易标 的，——“核证自愿减排量”的中国版，是一种碳信用。自愿减排(CCER)是指对我国境 内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证，并在国家温 室气体自愿减排交易注册登记系统中登记的温室气体减排量。CCER 交易是碳排放权交易市 场的补充形式，可用来清缴履约，我国各试点碳市场允许 CCER 可抵消比例大多在 3%~10% 之间。

　　CCER 累计成交 4.4亿吨左右，上海和广东成交量领先。截至 2021 年，全国 CCER 累 计成交 4.36 亿吨。分地区来看，上海和广东累计成交量领先，在全国累计成交量中占比分 别为 39%、16%;北京、深圳、四川、福建和天津的 CCER 累计成交量占比分别在 4%～16% 之间;湖北市场成交量不足 1000 万吨，重庆市场不足 1000 万吨。

　　CCER 项目申请开始于 2012 年，在 2017 年 3 月被国家发改委叫停签发，新项目不再 审批、老项目仍可运行。截至 2017 年暂停签发，全国已有 2871 个审定项目、861 个备案项 目，以风电、光伏发电、甲烷利用等类型居多，市场可流动的 CCER 存量约为 6000 万吨。 CCER 项目备案的暂停，我们认为有如下两个原因：

　　(1)长期不健康的低价竞争。从 2013 年开始经过几年的发展，我国试点区域碳市场配 额成交均价差异大，有的在 40 元/吨以上，有的甚至低于 10 元/吨，而 CCER 价格与配额价 格相关联，CCER 价格一般为配额价格的 30%～40%，区域碳市场彼此不相联通，无法发挥 价格发现功能，导致 CCER 价格长期低迷，随着 CCER 项目越积越多，项目开发呈现出低 价竞争的不健康局面。 (2)碳资产供需失衡。从 2012 年 CCER 交易开启，至 2017 年暂停新项目受理，国家 发改委共签发了约 8000 万吨二氧化碳当量的 CCER，但五年来仅消化 3200 万吨，同时碳 价低迷，碳资产供需失衡的局面日益严峻。

　　CCER 机制重启倍受期待。生态环境部 2021 年 10 月发布《关于做好全国碳排放权交 易市场第一个履约周期碳排放配额清缴工作的通知》，开启全国碳市场首轮履约工作。《通知》 明确，控排企业也可使用国家核证自愿减排量(CCER)，按照相关程序完成购买，用以抵销 碳配额清缴，并明确 5%的抵消上线比例。对此，北京、上海、广州等地纷纷开通 CCER 注 册登记、交易账户开立，CCER 关注度随之持续上升，CCER 机制重启也备受期待。

　　(2)林业碳汇：CCER 开发新热点。在国际碳信用市场上，林业碳汇已经取代可再生能源，成为碳信用签发量的主要来源。 林业碳汇是目前最经济的碳吸收手段，去除二氧化碳的成本在 10-50 美元/吨，其余途径成本 均高于 100 美元/吨，此外，森林等植物群落碳吸收效果佳，林业碳汇单位产出高。2021 年 8 月，林草局、发改委联合印发《“十四五”林业草原保护发展规划纲要》，明确指出，到 2025 年，我国森林覆盖率达到 24.1%，森林蓄积量达到 190 亿立方米，叠加我国森林覆盖率远不 及全球平均水平的现状，林业碳汇具有生态优势。

　　目前我国林业碳汇 CCER 审定项目 97 个，备案项目 15 个，减排总量 5.6 亿吨。林业 碳汇 CCER 项目的类型主要分为碳汇造林，森林经营，竹子造林和竹林经营，其中占主流的 主要是碳汇造林和森林经营。目前已公示林业碳汇 CCER 项目 97 个，其中造林 68 个，森 林经营 23 个，竹林经营 5 个，竹子造林 1 个，审定预计减排总量 5.59 亿吨。已备案项目 15 个，年减排量总计 209.62 万吨二氧化碳。

　　只有具备额外性，符合方法学的造林和森林经营等项目产生的净增碳汇量才能进入碳市 场交易。目前，国家发改委批准备案的 CCER 林业碳汇项目方法学共 4 个，分别对应四种 项目类型。能够交易的林业碳汇是按照有关规则和被批准的林业方法学开发的林业碳汇项目 所产生的净碳汇量(项目减排量)，即从项目碳汇量中扣除了基线碳汇量和泄漏量之后剩余 的碳汇量，并具备“额外性”(碳汇项目活动所带来净碳汇量相对于基线碳汇量而言是额外 的)，按国家有关政策和规则进行独立审定与核证，才有可能获得国家主管部门的备案和林 业碳汇 CCER 签发，实现碳汇交易。

　　CCER 一旦重启，林业碳汇作为其中生态价值最高、额外性最充分的项目子类，将获更 多关注。2017 年 CCER 签发备案暂停前最主要的项目类型为清洁能源类，即风电、光伏和 水电的建设开发。其中水电项目由于对生态环境影响大且体量规模远超其他类型项目，而被 不少地方试点市场明确拒绝用于碳信用抵消;风电、光伏在过去 5 年期间技术快速进步，成 本下降幅度超过 50%，也已经渐渐失去项目额外性，且随着国家清洁能源项目的大规模开发 和绿电交易市场的发展，这类型项目未来获得 CCER 减排量签发的可能性也在降低。在这样 的背景下，林业碳汇在 CCER 项目中的重要性得以体现，叠加植树造林在我国生态环境保护 中的基础性地位，未来在政策加持与市场热情的助推下林业碳汇开发势必将成为 CCER 项目 减排量最主要贡献来源。

　　十四五期间，我国林业碳汇 CCER 市场潜在价值接近 2000 亿。2021 年 8 月 20 日，在 “十四五”林业草原保护发展规划新闻发布会提到：“到 2025 年，森林覆盖率将达到 24.1%， 森林蓄积量达到 190 亿立方米”。

　　截至 2022 年 3 月 21 日，我国全国森林面积 2.2 亿公顷， 森林蓄积量 175 亿立方米左右。据易碳家研究显示，森林每生长 1 立方米的蓄积量，平均能 吸收 1.83 吨二氧化碳，释放 1.62 吨氧气。根据中国碳论坛及 ICF 国际咨询公司联合发布的 《2020 年中国碳价调查》报告预测，全国碳市场的平均价格预期会从 2020 年的 49 元/吨上 升至 2025 年的 71 元/吨，并在 2030 年增至 93 元/吨。由碳汇造林项目方法学，可申报 CCER 的林业碳汇项目土地需是 2005 年 2 月 16 日以来的无林地，假设所吸收的二氧化碳量均可纳 入 CCER 市场进行交易，2025 年森林积蓄量较当前增加 15 亿立方米，则十四五期间，林 业碳汇项目市场潜在价值将近 2000 亿元。